沃倫·巴菲特管理日志 > 正文
5月10日 安全投資
《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌
在約翰·伯爾·威廉斯約翰·伯爾·威廉斯是挑戰(zhàn)經(jīng)濟學家對金融市場是“賭場”觀點及資本定價定向的先鋒之一，他認為金融資產(chǎn)的價格反映了該資產(chǎn)的“內(nèi)在價值”，其可以用資產(chǎn)來預期股利現(xiàn)金流的折現(xiàn)價來表示�！幷咦ⅲ↗ohn Burr Williams）50年前所寫的投資價值理論當中，便已提出計算價值的公式，我把它濃縮列示如下：今天任何股票、債券或是企業(yè)的價值，都將取決于其未來年度剩余年限的現(xiàn)金流入與流出以一個適當?shù)睦始右哉郜F(xiàn)后所得的期望值。
……
今天先不管價格多少，最值得擁有的企業(yè)是那種在較長時間內(nèi)可以將大筆的資金運用到相當高報酬的投資上的；最不值得擁有的企業(yè)是那種跟前面那個例子完全相反的，在較長時間內(nèi)將大筆的資金運用到相當?shù)蛨蟪甑耐顿Y之上的。不幸的是，第一類企業(yè)可遇不可求，大部分擁有高報酬的企業(yè)都不需要太多的資金，這類企業(yè)的股東通常會因為公司發(fā)放大量的股利或是買回自家公司的股份而大大受惠。
——1992年巴菲特致股東函
背景分析
這段話解釋的就是前面我們講到的“未來自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)”的估值模型。
雖然評估股權(quán)投資的數(shù)學計算式并不難，但是即使是一個經(jīng)驗老練、聰明過人的分析師，在估計未來年度票息時也很容易發(fā)生錯誤。巴菲特試圖以兩種方法來解決這個問題，首先他試著堅守在自認為了解的產(chǎn)業(yè)之上，在買股票時必須要堅持安全邊際，若是計算出來的價值只比其價格高一點，巴菲特不會考慮買進。
行動指南
投資者要穩(wěn)妥地獲利就必須堅持以上兩個安全原則，決不要聽信謠言貿(mào)然行事。
