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11月6日 賬面價(jià)值與實(shí)質(zhì)價(jià)值
《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌
在現(xiàn)有經(jīng)營階層過去19年的任期內(nèi)，伯克希爾的賬面價(jià)值由19美元增加到975美元，約以226％年復(fù)合增長率增長，考量到我們現(xiàn)有的規(guī)模，未來可能無法支持這么高的增長率，不信的人最好選擇去當(dāng)業(yè)務(wù)員而非數(shù)學(xué)家。
我們之所以選擇賬面價(jià)值（雖然不是所有情況皆如此），是因?yàn)樗呛饬繉?shí)質(zhì)價(jià)值增長（這是真正重要的）的一種保守但合理的替代方式，它的好處是很容易計(jì)算且不牽涉主觀衡量實(shí)質(zhì)價(jià)值，但仍需強(qiáng)調(diào)這兩者事實(shí)上具有截然不同的意義。
賬面價(jià)值是會(huì)計(jì)名詞，是記錄資本與累積盈余的財(cái)務(wù)投入；實(shí)質(zhì)價(jià)值則是經(jīng)濟(jì)名詞，是估計(jì)未來現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值。賬面價(jià)值能夠告訴你已經(jīng)投入的，實(shí)質(zhì)價(jià)值則是預(yù)計(jì)你能從中獲得的。
——1983年巴菲特致股東函
背景分析
伯克希爾的實(shí)質(zhì)價(jià)值早已大幅超越賬面價(jià)值，主要原因有兩點(diǎn)：
第一，標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)原則要求伯克希爾保險(xiǎn)子公司所持有的股票以市價(jià)記錄于賬面上，但其他公司部分卻以成本與市價(jià)孰低法計(jì)算。截至1983年底，后者的市價(jià)超過賬面價(jià)值有稅前7 000萬美元或稅后5 000萬美元之多，超過的部分屬于實(shí)質(zhì)價(jià)值的一部分，但不包含在計(jì)算賬面價(jià)值之內(nèi)。
第二，更重要的是，伯克希爾所擁有的幾家企業(yè)具有龐大的經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，而且這些商譽(yù)遠(yuǎn)大于記載在賬上的商譽(yù)。
行動(dòng)指南
買股票之前你一定要明白，你付出的是賬面價(jià)值，得到的是實(shí)質(zhì)價(jià)值，故前者越小越好，后者越大越好，這就是巴菲特希望股票越便宜越好的原因。
